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百威亞太即將登陸港股 啤酒板塊有“危”也有“機”

時間:2019-7-6 9:20:19

【中國國際啤酒網】全球啤酒龍頭百威英博的亞太業務子公司百威亞太(01876.HK)7月5日-11日在香港市場啟動招股,預計募集資金規模為650億-764億港元。如果此次首次公開募股(IPO)一切順利,百威亞太將于19日在港交所上市。

市場分析人士表示,對于A股、港股市場的啤酒板塊而言,重量級競爭對手登陸港交所肯定對整體板塊存在一定壓力;但看到“危”的同時也要看到消費升級帶來了未來啤酒行業發展需求端的核心驅動力,板塊盈利能力有較大的提升空間,仍存投資良“機”。

上市后或成稀缺標的

百威英博是全球最大的啤酒制造商之一,總部位于比利時,在全球的市場份額超過30%。根據百威亞太的招股書,中國市場是其最重要的市場之一,如果以2018年的零售額及銷量計算,百威亞太是亞太地區最大的啤酒集團。按消費量來看,中國啤酒消費市場華潤雪花占比23.2%,位居第一;青島啤酒占比16.4%,位于第二;百威亞太占比16.2%,排名第三。2017-2018年,百威亞太啤酒銷量分別為1019.86萬噸、1042.66萬噸;收入分別為77.90億美元及84.59億美元;毛利率分別為55.7%和55.2%;凈利潤分別為10.77億美元和14.09億美元。

此次百威亞太公布的招股價格區間為40-47港元,對此國泰君安國際分析稱,對應2019/2020年預測市盈率約為33-39倍/28-33倍,企業價值倍數(EV/EBITDA)約為17-28倍/15.5-18.2倍。相比較而言,華潤啤酒2019/2020年預測市盈率約為52.7倍/36.5倍,EV/EBITDA約為22倍/17倍;青島啤酒2019/2020年預測市盈率約為33.9/30.4倍,EV/EBITDA約為16.6/14.4倍。百威亞太作為國內高端及超高端類別市場份額第一的品牌,是稀缺標的。

“危”與“機”并存

香港智通財經分析師強調,雖然規模大及品牌高端是投資者看好百威亞太的核心因素,但這并不意味著其他啤酒公司沒有一戰之力。誰能笑到最后,關鍵看啤酒高端化競爭的結果。

長城證券分析師張宇光、黃瑞云認為,產品結構升級是利潤持續提升的最佳方式。華潤推高端新品彌補自身短板,而收購喜力更是彌補其高端產品的弱勢,猜測后續青島啤酒、百威都會加大產品升級力度。

廣發證券預測,長期看我國啤酒行業集中度將持續提升,龍頭盈利能力同步提升。我國70%以上省份格局已定,五大龍頭開始聚焦各自優勢市場,戰略放棄劣勢市場,預計各省份集中度有望進一步提升,未來10年,我國啤酒行業五大龍頭將進一步聚焦優勢市場,中小品牌有望加速退出。啤酒行業競爭本質是通過壓倒性的市占率獲取利潤,市占率與盈利水平正相關,啤酒行業競爭趨緩和關閉低效工廠將分別促進銷售費用率/管理費用率下降,疊加產品結構升級,有望推動啤酒行業龍頭盈利能力提升。


作者:陳曉剛 來源:中國證券報
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